【本周中心观念】近期全球天然气、石油等传统动力商品价格持续上涨，国内各地能耗双控方针持续趋严、燃煤供应严重，电价上行周期或许敞开。碳中和深化布景下，全球动力转型阵痛有所闪现，供应受限推升传统动力价格，有望带动新式电力加速开展，持续引荐电力工程及运维出资时机：1)电源及电网侧在发改委能耗双控准则框架下，开展风、光、水等绿电有望减缓各地能耗双控压力，要点引荐与重视绿电建造与运营龙头(拟置入集团优质电网辅业财物、剥离房开事务，聚集电力主业生长动力足够，PE15X)、绿电建造及运营事务占比持续提高、高压特高压建造龙头(PE10X)；2)用户侧，电价上行预期显着提高，工商业节能降耗、智能用电动力增强，要点引荐智能用电服务实力杰出的EPCO 生长龙头(PE11X)。9 月新增专项债发行5231 亿元创年内新高，估计本年Q4 发行额为上一年同期的5.3 倍，基建改进预期提高，有望促基建板块估值修正，持续引荐与重视

　　动力紧缺带动新式电力出资，持续引荐电力工程及运维龙头。近期受动力结构转型、冷冬致需求预期提高等要素影响，全球天然气、石油等传统动力商品价格持续上涨；国内燃煤供应严重、价格持续上涨，较多煤电企业发电即亏本，发电志愿显着下降，动力呈现阶段性紧缺。碳中和深化布景下，全球动力转型阵痛有所闪现，供应受限推升传统动力价格，有望带动新式电力加速开展，持续引荐电力工程及运维出资时机：1)电源及电网侧，在发改委“动力双控方案”框架下，开展风、光、水等绿电有望减缓各地能耗双控压力，要点引荐与重视绿电建造与运营龙头、绿电建造及运营事务占比持续提高、高压特高压建造龙头、；BAPV/BIPV 范畴要点重视(协同现有政府、企业资源，积极探索分布式光伏范畴)，以及在光伏屋面已有较多技能储藏的钢结构EPC 龙头，重视进军核电范畴的。2)用户侧，近期湖南发布完善燃煤发电买卖价格机制告诉，拟在电力商场买卖基准价格的基础上引进燃煤火电企业购煤价格作为参数，树立与煤炭价格联动的燃煤火电商场买卖价格上限起浮机制，电价上行预期提高，工商业节能降耗、智能用电动力增强，要点引荐智能用电服务实力杰出的EPCO 生长龙头、重视企业能效办理体系集成商；此外还要点引荐水泥工业节能减排龙头。

　　：拟置入集团优质电网辅业财物、剥离房开事务，聚集电力主业生长动力足够。上星期公司布告为处理与电建集团同业竞赛问题，拟将所持房地产板块财物与电建集团所持优质电网辅业相关财物进行置换，差额以现金补足。据公司前史布告，本次我国电建拟置入的电网辅业财物首要是原国家电网公司、我国南方电网所属的部分火电、电网的规划、施工企业；置出的财物首要是电建地产，其总财物2020 年约1462 亿元，占我国电建上市公司总财物的16.5%，2020 年完结赢利5.1 亿元。考虑到一般财物置换情况下现金支付部分占比较低，估计注入财物全体规划与电建地产大致适当。本次财物置换有利于我国电建：1)愈加聚集于电力建造主业，进一步增强公司在电网规划、施工范畴实力；2)剥离地产开发事务，上市公司再融资才能有望显着提高，丰厚清洁动力发电事务出资、工程事务营运资金来源。后续公司一方面有望要点获益于国内绿色电力、抽水蓄能建造持续推进，另一方面凭仗出资、规划、施工、运营一体化的工业链优势，切入新动力电力出资运营商场潜力较大。

　　：动力电力归纳服务龙头，“回A”敞开“双碳”新篇章。上星期咱们外发公司初次深度掩盖陈述，以为公司本次吸收兼并葛洲坝，完结A+H两地上市，可消除同业竞赛，理顺办理机制，“十四五”有望加速开展。电力职业是碳排放主体职业之一，加速建造以新动力为主体的新式电力体系关于完结“双碳”极为重要，有望带动新动力电源、特高压、配网、储能等环节建造需求持续提高。公司事务掩盖电力规划、出资、施工、制作、运维全工业链，可供应体系化一站式处理方案。其间公司作为电力体系归纳规划规划龙头，深度参加我国动力全体战略规划，并在电网、火电、核电惯例岛范畴规划施工市占率榜首，新动力范畴参加规划累计装机超越1.7 亿千瓦，履行施工使命累计装机超越1.1 亿千瓦(全国新动力装机容量约5.3 亿千瓦)，在风景储一体化等归纳性清洁动力项目上才能杰出。未来公司生长动力足够：1)加大新动力电力工程接受力度，尤其是大型归纳性动力项目；2)获益特高压和配网建造需求提高；3)切入新动力运营潜力大，公司2020 年在手电力装机2.9GW，规划2025 年不低于20GW；4)新式储能、抽水蓄能、氢能等要害范畴加速布局；5)非电力范畴事务有望供应进一步生长动力。咱们估计公司吸收兼并葛洲坝后2021-2023 年归母净赢利别离为84.5/95.8/107.4 亿元，可比口径同比增加27%/13%/12%，对应PE 别离为15/13/12 倍。

　　9 月新增专项债发行创年内新高，基建改进预期促基建板块估值修正。9 月新增地方政府专项债发行额5231 亿元，创年内新高，本年Q1-3 累计发行新增专项债2.37 万亿，Q4 剩下额度1.28 万亿，若后续月份保持9 月发行规划，则估计11 月有望完结本年新增专项债悉数发行。考虑到上一年Q4 新增专项债发行额仅约2400 亿元，本年Q4 发行额为上一年同期5.3 倍，有望为本年底明年头基建供应增量资金，基建改进预期有望进一步提高，促轻视值基建板块估值修正。首要看好具有转型晋级或工业链延伸逻辑的专业工程龙头我国电建、我国能建、(化工新材料实业潜力大)、(镍钴资源储藏丰厚，亦要点获益冶金工业节能减排技改需求提高)。其次主张重视估值极低的基建龙头(海优势电装置龙头)、(铜钴矿价值待重估)，以及交通归纳规划龙头、。

　　亚厦股份：职工持股划定高增方针，工业化内装有望加速开辟。上星期发布第四期职工持股方案(草案)，拟对21 名中心主干颁发公司1.3%股份，业绩考核方针为2021-2023 年扣非后归母净赢利别离达5.2/7.3/10.2亿元，别离同增116%/40%/40%，3 年复合增速达62%，估计公司增加动力首要来源于传统公装主业稳健增加、工业化内装加速放量。本次职工持股方案规划较前三期显着更大，并设置了较高盈余增加方针，有望充分调动公司主干积极性、提高稳定性，促公司加速生长。公司当时依托技能、产能、信息化等优势，持续大力开辟工业化内装事务，累计已在全国要点城市供应超500 万平米工业化内装产品，咱们估计年头以来公司已签及中标工业化内装订单17-18 亿元，持续放量。在碳中和、“竞质量”等职业布景下，后续装配式装饰职业有望加速开展，公司产能加速开释、不断开辟商场，工业化内装有望成为公司生长重要引擎。猜测公司2021-2023 年别离完结归母净赢利5.5/7.5/10.3 亿元，同增73%/37%/36%，2020-2023 年CAGR 为80%，当时股价对应PE 别离为18/13/10 倍。

　　出资主张：碳中和深化布景下，全球动力转型阵痛闪现，供应受限推升传统动力价格，有望带动新式电力加速开展，持续引荐电力工程及运维出资时机：

　　1)电源及电网侧，开展绿电有望减缓各地能耗双控压力，要点引荐与重视绿电建造与运营龙头我国电建、绿电建造及运营事务占比持续提高、高压特高压建造龙头我国能建、；BAPV/BIPV 范畴要点重视、，重视进军核电范畴的；2)用户侧，电价上行预期提高，工商业节能降耗、智能用电动力增强，要点引荐智能用电服务实力杰出的EPCO生长龙头、重视企业能效办理体系集成商；一起持续要点引荐水泥工业节能减排龙头。当时专项债发行显着提速，基建改进预期提高，有望促基建板块估值修正，持续引荐与重视、、、，以及交通归纳规划龙头、。

　　危险提示：方针推进不及预期危险、疫情影响超预期危险、应收账款危险、海外经营危险等。