近年来，我国电网建造带动了输配电及操控设备职业的持续增加，2018年我国输配电设备职业出售收入约为40,880亿元（人民币，下同），同比2017年的35,809.68亿元增加约14.16%，2011年至2018年出售收入年均复合增加率约9.53%。

　　输配电设备职业万亿级商场中，也诞生出多个千亿以上等级的细分商场。例如，跟着城乡配电网的智能化建造全面摆开，对输配电及操控设备的节能性、可靠性和智能化的要求越来越高，以及新能源电站的配套建造和变压器能效提高等进一步催生了对变压器的需求。数据显现，变压器职业出售收入在2019年到达4784亿元，估计到2023年增加至5335亿元。

　　输配电设备工业链上的企业获益职业生长而强大，并纷繁向资本商场进发。2月10日，重庆望变电气（集团）股份有限公司（下称“望变电气”）初次揭露发行股份并上市获得我国证监会发审委经过。

　　望变电气深耕重庆、四川、贵州及云南等西南区域商场多年，在输配电及操控设备范畴已开始构成“安身西南，辐射全国，走向海外”的事务布局。不过近年来，公司也正在阅历原材料价格上涨约束盈余才能提高，以及应收账款高企等许多问题。因而，望变电气尽管身处千亿级商场中，但上市后资本商场是否会对公司估值给予高溢价尚且为未知数。

　　详细来看，望变电气的首要产品分为输配电及操控设备和取向硅钢两大类。公司输配电及操控设备首要包含电力变压器、箱式变电站、成套电气设备，广泛用于农、工、商业及居民用电；公司取向硅钢首要包含一般取向硅钢（CGO）和高磁感取向硅钢（HiB），是出产变压器及各类电机所需的首要原材料之一。

　　2021年上半年，望变电气输配电及操控设备占公司营收比重约46%，取向硅钢占营收比重约为54%。

　　公司作为我国取向硅钢职业的重要参与者，于2020年建成了年产10万吨的取向硅钢出产线年，依据我国金属学会电工钢分会《2019年我国电工钢工业陈述》和《2020年度电工钢工业陈述》，公司取向硅钢产值接连两年排名全国第四，民营企业中接连两年排名全国第二。

　　获益于输配电设备职业规划安稳生长，望变电气的成绩处于上升趋势。公司营收因为2018年的8.94亿元增加至2020年的12.97亿元，同期净利润由0.53亿元增加至1.42亿元。2021年，公司营收和净利润别离为8.82亿元和0.69亿元。

　　因为原材料收购本钱上涨，望变电气2020年以来盈余才能表现有所下滑。公司2018年和2019年主营事务毛利率别离为21.9%和25.79%；2020年及2021年上半年的主营事务毛利率别离为21.79%和19.07%。

　　招股书显现，望变电气出产运营所需求的首要原材料包含取向硅钢质料卷、取向硅钢制品卷及铁心、铜材、钢材和元器件等。上述原材料的价格改变将直接构成公司收购本钱的动摇。

　　除了重视原材料价格全体动摇状况，望变电气对部分原材料供货商的议价才能和原材料供给的安稳性，也是值得要点调查的内容。以取向硅钢产品为例，该产品的首要原材料为取向硅钢质料卷，国内取向硅钢质料卷出产企业首要有太钢不锈000825）、马钢股份600808）、华菱涟源、包钢股份600010）等一些国有钢铁企业和大型钢铁公司。依据《2020年度电工钢工业陈述》，2020年全国为民营企业供给取向硅钢热轧质料卷的出产企业仅有7家。其间太钢不锈、马钢股份、华菱涟源三家企业供给的取向硅钢质料卷占悉数供给量的72.66%。

　　望变电气在招股书中表明，为合理下降收购本钱，保证原材料的及时、安稳供给，公司已与华菱涟源等供给厂商建立了长时间安稳的合作联络。一起，公司也提示危险，假如公司与上述供货商的合作联络发生改变，或供货商的产品出售有所调整，或许呈现供货缺乏，然后对公司取向硅钢事务的开展发生负面影响。

　　原材料收购本钱上升，对望变电气发生的负面影响，还在运营现金流中表现。2021年上半年，公司运营活动发生的现金流量净额仅为627.18万元，远低于2020年度的1.05亿元。

　　不过，原材料价格上涨还不是影响望变电气运营现金流下滑的仅有要素。2018-2020年度各期末，望变电气应收账款净额别离为3.85亿元、4.38亿元和4.95亿元，2021年上半年期末应收账款净额为6.14亿元，占同期末流动资产的份额别离49.93%、52.93%、43.20%和51.03%。公司应收账款减值预备由2018年的2846.45万元增加至2021年上半年的6425.32万元

　　公司称，陈述期内应收账款较大且呈上升趋势，来自公司事务规划及运营收入持续增加。若未来受经济环境及工业政策的影响，部分客户运营状况发生严重晦气改变，则公司将面对不能如期回收或无法回收其应收账款的危险，然后对公司运营活动净现金流量发生晦气影响。

　　职业需求景气的前提下，扩展事务规划获得规划效益，往往是企业提高议价才能或下降对少量客户依靠的可行做法。从望变电气过往营收地域散布来看，公司在输配电及操控设备范畴已开始构成“安身西南，辐射全国，走向海外”的事务布局。

　　取向硅钢作为公司的要点事务，在满意自用基础上，首要销往四川、湖南、湖北、安徽、江苏、上海、山东、广东、广西、海南等境内省市，并活跃开辟新加坡、印度、马来西亚、土耳其等境外商场。到2021年上半年，望变电气在西南地区的出售占比为46.69%，较2018年的70.02%降幅超越23个百分点。一起，公司在海外商场出售占比提高至6.78%。

　　据望变电气在招股书中发表的信息，现在限制公司拓宽事务空间的要素是产能。2021年上半年公司电力变压器、箱式变电站、成套电气设备和取向硅钢的产能利用率别离为105.02%、92.74%、88.5%和106.98%，各项事务产能均保持高负荷工作。

　　为战胜产能瓶颈，望变电气在招股书中表明，公司拟运用上市征集资金8.55亿元，按轻重缓急出资于智能成套电气设备工业基地建造项目、110kV 及以下节能型变压器智能化工厂技改项目、低铁损高磁感硅钢铁心智能制作项目、研制中心建造项目和弥补流动资金项目。

　　望变电气投入的新项目，将助力“西电东送”工程、农网改造工程、智能电网建造改造工程及新能源发电职业的快速开展，然后反哺自身为输配电设备事务及取向硅钢事务的良性生长。

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