2011 年变电站二次设备投标呈现了两个趋势:投标规划扩展,110kV(66kV)电压等级变电设备归入会集投标规模;变电站集成投标规模扩展,第二批试点扩展至四个站。会集投标规模的扩展和集成投标形式都有利于行业龙头扩展市场份额。 许继集团具有直流输电操控维护体系和直流场设备(上市公司财物)、直流换流阀和阀冷体系(集团公司财物)等中心换流站设备的自主生产能力。
按公司产品组合和市场份额计算,未来五年直流工程建造将给公司带来约280 亿元的销售收入。
公司是中电配备的二次设备和直流输电设备渠道,将获益于中电配备在海内外的输变电工程EPC 项目和直流输电工程的推行。中电配备是国网组成的大型输变电设备工业集团,其强势兴起为公司的事务开展和市场份额扩张供给了更多的机会。
在中电配备完成对许继集团的全资控股后,公司有望重启财物注入计划,预期可于2012 年完成。到时注入财物的规模有可能发生改变, 但换流阀、阀冷设备、充换电站配备等优质财物仍将注入,猜测新的财物注入计划将能增厚2011 年EPS 约0.30~0.40 元。
猜测公司2011 年~2013 年EPS 分别为0.52 元、0.72 元和1.03 元,对应最近三年的市盈率分别为:52.7 倍、38.2 倍和26.6 倍;假定财物注入增厚2011 年0.35 元,对应2011 年EPS 为31.4 倍。咱们保持许继电气的“引荐”评级,并暂定目标价32.0 元。