央行发布信贷数据状况：11月人民币借款余额同比添加15.6%，比上月末低0.2个百分点。当月新增信贷5622亿，环比少增246亿，同比少增18亿。11月人民币存款余额同比添加13.1%，比上月末低0.5个百分点。当月人民币存款添加3247亿元，环比多增5257亿元，同比少增2677亿元。M1同比增速为7.8%，增速环比下降0.6个百分点，同比下降14.3个百分点；M2同比增速为12.7%，增速环比下降0.2个百分点，同比下降6.8个百分点。

　　11月信贷数据契合预期。结构上看：11月新增企业中长时刻借款大幅减少，闪现企业出资需求显着削弱。居民中长时刻借款的安稳添加和居民短期借款的根本安稳闪现居民消费需求状况良好，有利于抵挡经济下行危险。新增收据贴现康复小幅添加预示信贷供需矛盾有所缓解。现在调控方针进入调查期，且银行存贷比较高，约束了信贷大规划添加。估计未来经济下行危险加大，钱银方针放松的概率添加，跟着存准率下调，钱银乘数的进步，存款压力也将有所缓解，信贷投进空间将有所添加。

　　11月存款回流，但添加较慢。分项来看：（1）因为实践负利率的逐渐缓解，居民储蓄志愿有所康复，以及理财产品监管加强，分流影响下降，居民存款添加较快；（2）财务投进导致财务存款季节性回落，可是企业存款添加较慢，闪现年底企业流动性资金比较严峻。贸易顺差减少和人民币价值下降预期引致新增外汇占款减少，也对企业存款的添加产生负面影响。12月实践负利率的缓解将进一步推动居民储蓄志愿康复，居民存款有望较快添加。12月财务投进将使得财务存款呈现季节性下降，但企业存款将呈现季节性添加。跟着存准率下调影响的逐渐闪现，估计12月存款有望完结较快添加。

　　11月钱银供给量增速持续下降，咱们预算11月钱银乘数为3.43，环比略有进步，受存准率下调影响，12月钱银乘数将持续缓慢上升。（M1-M0）/（M2-M0）值有所上升阐明存款活期化，出资需求较弱，且M1增速回落较快，阐明经济仍不活泼。因为人民币价值下降预期持续并有所强化，且贸易顺差收窄，存准率松绑起伏难以有用抵销根底钱银添加放缓的脚步，资金面短期内难现拐点。估计元旦前后存准率仍将持续下调，钱银乘数将逐渐上升，M1、M2同比增速将在12月构成底部拐点。跟着存准率下调的累积效应逐渐闪现，下一年一季度钱银供给局势有望好转，资金面将逐渐迎来宽松环境。

　　2011年前10个月，全国寿险保费收入为7554.6亿元，同比减少9.5%。从途径上看，个险新单持续坚持添加，但银保新单下降起伏较大。银保保费下滑是总保费下滑的一个重要原因。

　　钱银方针的放松，资金的富余，推高了债券的价格，然后下降债券的到期收益率。自2011年9月底以来，国债、金融债和企业债的到期收益率别离下降了10.8%、14.8%和13.3%。

　　债券价格上涨，长时刻债券的收益率下降，不利于稳妥资金的装备。当然，也不扫除在保费收入的添加的状况下，为了缩短财物与负债的久期距离，稳妥机构加大了对债券的装备量，这些装备都是在债券收益率较低状况下的被迫买入。

　　跟着权益出资份额的添加并占有较大份额，稳妥公司的总出资收益率受固定收益类财物的影响越来越小，而与权益类财物的出资收益率相关度进步。稳妥公司的出资收益大部分来自于权益类出资，当然危险也来自于权益类出资。

　　估计进入2012今后，我国将逐渐放松钱银方针，流动性也将逐渐宽松，方针放松将带来企业盈余上升和估值上升，有利于商场走好。可是，影响行情打开的要素许多，国内外利空利好要素的此伏彼起，将加大股指的动摇起伏，影响稳妥公司的权益类财物出资收益，从而影响其股价走势。鉴于此，给予稳妥职业同步大势的出资评级。给予我国太保和新华稳妥慎重引荐的评级。

　　周期性的特色决议了散货航运业在波谷期会阅历严格的大洗牌；油运业各船型运价的相关性决议了单一船型很难独善其身；集运船东本身并不对同行的（包含自己的）预期以及因这种预期而产生的影响进行猜测，当一切的船东站在某一个时点都看好下一年的商场时，他们的共同举动（看好→搁置运力→商场有用运力过剩→供需失衡）会导致职业朝着他们预期的不和行进。

　　冬训开端，剩者为王1）散货航运业现在的问题不只仅来自于职业界竞赛，下流矿商的介入会让这种竞赛到达惨烈的程度。现有船东竞赛和新建运力的做法能够看作是在业界区分蛋糕，而客户参加竞赛则意味着蛋糕在区分之前就会变小。2）国油国运作为商场预期中的我国防火墙，最大的危险在于85%的份额是否能如是到达，而对全球油运商场最大的影响在于，未来2-3年补足的运力有多少来自船厂新建，这将决议职业未来的线）集运业未来的危险在于，船东很或许需求为2011年的激烈扩张激动买单，现金流单薄、没有取得规划效应的船东更或许先受到冲击。

　　在商场低迷的时，航运商场就似长距离跑，只不过这是一场没有固定结尾的长距离跑，只有当足够多的人无法跟上部队，剩下的选手才干取得奖赏，分割剩下的商场。在周期低谷，优异的航运公司不只需求进行必定的逃避，还要确保现金流的稳健循环，本钱转嫁、期租合约和经济航速等都是其间的优选计划。

　　中远航运所运营的子商场，在航运业中是壁垒最高、盈余性最佳的，商场运营环境的恶化是2011年成绩回落的主因，公司办理层的运营风格一向稳健而具有前瞻性，咱们对公司2011年-2013年的成绩猜测别离为0.14元、0.25元和0.39元，坚持“引荐”评级。

　　现在，国内首个大型医药物流港广州世界医药港打开顺畅，这也是广东省委省政府确定的广东省“十一五规划”项目，该项目由广弘财物运营有限公司控股出资，并和农行广东省分行签署了总金额为50亿元的银企战略协作协议，该项目从请求批文、规划直至2010年7月的奠基一共用了8年时刻，方针为三年根本建成，五年头具规划，十年做强做大，全体工业经济规划达1000亿元。

　　首期世界医药展贸中心建筑的具体规划规划计划于11年10月11日经过广州市规划局同意，10月24日公示。广东省广弘财物运营有限公司是广东省属三大财物运营公司之一，具有绿色视屏、医药健康、新材料、宜居宜业宜旅四大主业和上市公司“广弘控股”。在医药健康工业中，公司将打造广东“医药大物流圈”及“医疗设备、器械大物流圈”，旗下的骨干企业有广州世界医药港有限公司、广东省医药集团有限公司和广东本草药业有限公司等。项目首期建造总出资48.6亿元，以国开行牵头的银团许诺为项目借款31亿元；现在已签订了13亿元的借款协议；别的新增借款18亿元的有关作业，已与国开行等银团成员到达共同意见。项目10月份新增资本金3亿元已到位；据广弘董事长聂周荣泄漏，本年1-10月项目累计完结出资4.8亿元，自建造以来累计完结出资14.96亿元。

　　作为我国南边闻名的陈旧商埠，广州医药商贸买卖活泼，占有全国25%-30%的商场份额，出产、出售、种类、效益等目标一向位居全国各省市前列，在我国中药工业的全体打开中占有重要的战略地位，也是我国四大药材产区之一，中成药的出产产量占全国的1/5-1/7。坐落广东世界医药港周边的的清平中药材专业商场是广州当时正在运营的仅有经国家同意建立的中药材专业批发商场，是现在全国17家中药材批发车牌商场之一，也是现时南我国最大的药材集散地，占全国中药材买卖额的25%，广东区域的医药工业未来几年将坚持在20%以上的增速，商场远景宽广。

　　医药港的建造有利于整合药品从出产制作、产品研制、物流配送、产品分销、药品零售连锁运营为一体的工业链，带动邻近的广州国家生物医药工业基地、深圳国家生物技能与医药工业基地、珠海生物医药科技工业园、中山现代化中药城、普宁国家中药材商场等医药项目；建造立足于广东、拓宽泛珠、面向全国、辐射境外的现代医药商贸收买买卖中心、医药工业技能研制中心、现代医药物流配送基地、中药材出产基地、医药保健摄生基地、养老连锁演示基地、药品电子商务买卖平台和药品零售连锁运营网络，并构成大型的医药工业集群。

　　我国的现代物流打开起源于从上世纪80年代，因为2001年医药连锁业的呈现，医药商贸物流受到了各企业的重视，2002年三九集团和广药在全国范围内建造新式物流中心，2003年，国债支撑项目发动，2003年7月，国家外经贸部在北京、上海等八地打开外资参股物流试点，现在国内首家现代化商贸物流配送中心：北京医药物流中心、西部最大的医药商贸物流中心、成都医药物流中心、新疆新特药民族药业物流配送中心等现已正式投入使用。未来医药物流建造将从规划不断扩大，引进现代化办理形式、途径扁平化、以及交融电子信息等事务系统方向打开，向着集约化、跨区域的集团化分销系统、总代理、总经销局势、电子商务的融入以及供给链办理形式等等方向打开。

　　1）跟着药品流转“十二五”规划及新版GSP规范的逐渐实施，医药商业企业的软硬件要求的大幅进步，医药商业职业的洗牌将加速，一部分不合格的、质量监管较差的商业企业将封闭，这将有助于进步全职业的集中度、全体质量监控和运营办理水平缓大型医药商业企业的规划化办理。

　　2）医药商业的企业不只仅在医药商业范畴跑马圈地，进步医药商业的规划效应之外，还向着上游收买工业链里高毛利率的制作企业、打开新事务以及和跨国大型医药企业的协作，这有利于全工业链的整合和资源的有用装备。

　　操控NOx、SO2减排，仍是首要任务。十二五期间大气污染物排放总量持续减少，要求全国SO2排放总量比2010年减少10%，要点职业和要点区域NOx排放总量比2010年减少10%。关于SO2的排放，在操控全国总排放量的根底上，从重视要点职业总量减少向全职业减排方向改动。在操控NOx方面，走要点职业加要点区域的操控技能道路。持续深化颗粒物污染操控。在操控大气污染减排的各子职业，咱们要点看好火电脱硝职业，主张重视钢铁烧结脱硫、火电脱硫技改、建材职业脱硝等商场需求。

　　万事俱备，估计千亿脱硝商场将在明后年快速开释。《火电厂大气污染物排放规范》于2011年9月正式发布，要求火电机组在2014年7月1日前完结脱硝作业。脱硝电价为0.008元/千瓦时，于2011年12月1日起正式试运行。估计火电脱硝商场将在2012年、2013年快速开释。

　　脱硝试运行电价尽管低于预期，可是在环保部主导的LNB优先，后端烟气脱硝为补偿的技能道路下，脱硝设备盈余可观。咱们以60万千瓦机组为例，在0.008元/千瓦时脱硝电价补贴下，对发电小时、SCR技能单位造价进行敏感性剖析。仅用SCR技能，项目回收期较长，脱硝设备难以盈余。LNB+SCR技能，项目回收期6年左右，脱硝设备毛利率水平可观。尽管脱硝试运行电价要低于商场预期，可是装置炉内低氮燃烧器后，脱硝设备可盈余，愈加利好低氮燃烧器企业。别的，此次脱硝电价为试运行电价，假如火电企业脱硝运营不能补偿本钱，未来脱硝电价存在上调的或许性。

　　估计十二五期间钢铁烧结脱硫职业将敏捷发动，现在烧结机脱硫技能相对老练，具有项目经历和技能储备的企业会愈加收益。

　　规范进步催生火电脱硫技改需求。《火电厂大气污染物排放规范》要求火电厂SO2排放量操控在200mg/m3，估计很多脱硫设备存在技改需求。在现金流严峻的布景下，电厂很或许会将盈余才能比较好的脱硫财物以及盈余才能比较差的财物，打包给专业的运营公司，进行技改后再运营。在这种状况下，咱们以为有母公司支撑，有资金实力，具有技能能够有用下降运营本钱的企业比较获益。

　　长时刻看好环保工业，短期要点引荐火电脱硝子职业。国内经济正在由粗放型向节约型改动，加大环境保护的出资力度，是未来的长时刻打开趋势。咱们看好国内环保工业的长时刻打开，给予环保职业抢先大市-A评级。

　　在环保工业相关的各子职业中，咱们要点看好火电脱硝职业未来两年的生长。国内固废职业尽管处于起步阶段，可是现在缺少比较好的出资形式，主张长时刻重视。上市公司中，咱们要点引荐龙源技能。

　　危险提示：现在从事火电脱硝的上市公司，2012年的市盈率在35倍左右。假如商场进一步调整，火电脱硝类公司的估值，或许会调整。

　　80%的顾客期望有除信用卡以外更安全的在线付出方法；维基百科网站或暂时封闭，反对美国反盗版法案；传好莱坞拟联手亚马逊提振影片及电视节目出售。

　　出书总署十二五末全国将建百家左右国家印刷演示企业；我国内地电影被禁内容由10项增至13项；30多部影片扎堆，贺岁档硝烟四起；2011网游业经营收入或超420亿。省广股份索赔官司胜诉。

　　上星期更是以周换手率224.51%居于职业之首，本周上涨3.95%，走势相同大幅逾越职业。可见，职业并无本质利好音讯，资金的炒作依然是传媒单个股票上涨的主要原因。

　　咱们周股票池个股走势相对较稳，均匀跌落3.56%，跑赢职业1.72%。微观方面近日来，商场利空音讯不断：人民币对美元的即期汇率已接连10个买卖日触及买卖区间下限；对冲基金做空我国获利52%；公开商场本周净回笼600亿；沪深两市资金大幅单边出逃等。受这些要素影响本周A股商场大幅放量跳水创新低，这也极大的按捺了出资者的参加热心，商场逢低买盘缺少约束了股指反弹的打开。咱们以为在全体缺少亮点的状况下，传媒职业相对存在相对的出资时机，但力不从心，坚持职业中性评级不变。子版块方面，咱们把对平面媒体的看好评级改为中性，其他子版块评级不变。周股票池方面，稍微下调对华策影视的引荐评级。

　　即便有1000万套保证房出资规划的对冲，咱们猜测，2012年的房地产出资增速也仅有14.2%的水平，比较于2011年32%的出资增速将大幅下降。近期大宗建材产品水泥和玻璃价格的持续跌落正反映了需求下滑的影响。

　　政治周期决议了下一年基建出资前低后高的态势。因为我国根底设备建造由政府主导，基建出资增速具有十分显着的政治周期。从前史经历来看，我国基建出资增速与政府换届密切相关，每到政府换届年各级政府忙于推举换届无心抓经济，根底设备出资增速处于较低的水平，而政府换届后的第一年基建出资增速往往会大幅上升。2012年归于新一届政府换届之年，依照前史的规则，下一年的根底设备建造出资增速将比较低迷。

　　下半年新政治周期发动将带来水泥和玻璃的出资时机。依据咱们对基建出资的剖析，政治周期和信贷放松决议了基建出资在2012年仍处低位，而2013年是政府换届之后的第一年，依照过往经历，基建出资往往会有大幅上升，咱们咱们估计水泥和玻璃职业需求在2012年下半年会有所好转，全年呈现前低后高的态势。

　　水泥和玻璃职业装备：水泥职业咱们相对看好华东区域和东北区域，主张装备的标的为海螺水泥。

　　上半年主张装备生长型股票抵挡职业危险。咱们主张装备本身生长性较强的公司和水利输水管道、市政工程建造等需求较为安稳的职业上市公司来躲避职业性危险。咱们引荐的标的别离为长海股份等。

　　经济下滑危险下，职业景气依旧在国内游主导下，人数驱动仍是当时我国旅职业添加的中心动力，而出游人数受经济下滑影响相对有限；加之我国正处于旅行消费跃升的拐点期，因而2012年旅职业受经济下滑潜在危险的影响预期相对有限。咱们预期2012年旅行总收入增速15%-16%左右。若经济下滑较严峻，GDP增速降至8%或以下，旅职业总收入增速或许降至11%-12%。

　　跟随工业交融趋势，聚集区域多元化打开作为战略支柱工业，旅职业溢出效应显着，能够与文明、商贸等许多工业交融打开，咱们要点看好方针支撑，盈余和生长较为可观的文明旅行和购物休闲游，较为重视会议商务游和健康旅行的打开。从区域打开来看，咱们看好东部旅行消费晋级带来的休闲游鼓起和中西部广阔区域参观游的高速添加。

　　统筹防卫才能与工业交融，要点布局景区、免税和旅行演艺景区：资源稀缺，在现在中西部或农村居民旅行消费兴起，参观游依然盛行的布景下，景区防御性较好，且随通胀回落或许存在涨价预期；免税：现在免税品出售以香化类等产品为主，受经济下滑影响有限，且部分以购物为主的出境游或许转换为海南游，全体盈余性和生长性看好；旅行演艺：老练旅行演艺项目盈余和溢出效应杰出，在经济下滑时依托兴旺区域近距离游或许一线景区客源，抗经济动摇才能相对较强，在方针助力下生长看好。

　　潜在催化要素我国旅职业十二五规划和《国民旅行休闲大纲》或许下一年年头出台；跟着通胀回落，部分景区个股存在涨价预期；部分个股存在财物整合的预期。

　　出资危险国内外微观经济局势和突发事件等系统性危险；职业复兴方针进展和内容低于预期危险。

　　全球经济远景和当地政府方针的不确定性或许在2012年持续削弱消费决心，下降开销愿望。通胀压力或许趋缓，这对消费和利润率也许是个利好。在城市化、消费晋级趋势、政府扶持方针、海外扩张和并购的推动下，亚洲大都区域的国内消费坚持微弱。

　　我国：持慎重态度；看好必需消费品但精选个股。印度：消费晋级和农村商场浸透。印尼：咱们估计钱银方针宽松，因而超配可选消费品。韩国：对微观面的顾忌令消费削弱。菲律宾：海外劳工汇款和打开中职业为消费供给支撑。台湾：出口疲软损及消费；看好必需消费品。泰国：水灾后重建促进消费开销稳健添加。

　　咱们以为通胀、政府方针、汇率、大宗产品价格、产品上市、同店出售数据、商场扩张、并购和成绩是几个要害催化剂。咱们看空我国的百货公司和部分品牌以及看好印尼的可选消费品股并非遍及观念。

　　最看好的股票：蒙牛乳业、印度高露洁棕榄、ElangMahkotaTeknologi、海尔电器、双汇打开、乐天百货、Puregold、泰坦工业和一致企业。最不看好的股票：味千拉面、百丽世界、汇源果汁、雨润食物、CPAll、远东百货、高兴蜂、利丰和印尼联合利华。

　　1.国家方针：节能与新能源轿车十年规划迟迟未出台是多方面的原因，但作为一个新兴工业打开的攻略未来肯定会出台，估计出台内容不会改动，保有量数据也不变。2015年纯电动50万辆，混合动力100万辆。

　　2.技能道路（整车）：混合动力最简单完结，是工业化首选。估计混合动力和大巴车打开的量会大一些，未来增量可到达20%。

　　3.十城千辆：各地都在规划的进行中。没有超预期，可是因为当地有政绩要求，加上演示城市做欠好会被取消资格，所以下一年到期前25000辆方针会完结。至少2万辆左右没问题。

　　4.充换电站：未来打开在于国网的规划，现在是几方面同步推动中，许继电气将直接获益。

　　5.电池职业格式产生很大改变：获益于苹果打开带动的消费电池添加，电池职业格式产生了很大改变。比亚迪商场份额下降而东莞新能源等予苹果供货的电池企业成绩十分好，乃至翻番。走这一道路的企业像ATL获益十分大。聚合物电池未来还会有几年打开，但除非电动轿车或许储能商场敏捷迸发，短期也不或许呈现第二个南孚公司。职业长时刻看好，未来3-5年电池价格下降一倍以上的状况下，将带动多个职业打开。短期不太达观，但概念性时机都会有，最看好ATL，力神，万向，盟固利。

　　6.电池未来打开看：低速电动车、电动自行车，储能，电信基站、以及锂电池对铅酸电池的代替。

　　a）低速电动车有很大的打开空间，现在多个区域商场现已起来了，将来量有望进一步扩大。

　　b）电动自行车，储能，电信基站是职业的打开趋势，锂电池代替铅酸电池的速度会加速。