长沙市高压开关厂改制而来，深耕阻隔开关。公司前身为长沙市高压开关厂，首要 为湖南开关厂做配套，年均仅百万元产量，董事长马孝武在 1986 年经过竞聘担任长 沙市高压开关厂厂长，1998 年公司作为长沙市榜榜首批国有企业改制试点单位，改制 为长沙高压开关有限公司。自 2002 年深化变革后，有限公司开展驶入快车道，不断 深耕的高压阻隔开关，国内市占率榜首，2010 年公司在深交所上市。

　　主业立异不辍，在工业趋势中延伸拓宽。2012 年公司 126kV 组合电器（GIS）在国 网完结打破，打破了公司阻隔开关单一产品的局势；尔后公司开端布局配电事务， 2013 年低压配电产品获得国网招标资质；2014 年-2015 年间，受全球经济复苏缓慢和国内经济结构调整等微观经济形势的影响，传统制作职业依旧在低谷中寻求出路， 在工业趋势布景下，2014 年公司收买杭州富特科技，开端布局新动力轿车职业，涉 及新动力车运营及充换电事务；2015 年公司独立建立长高高压开关有限公司及长高 开关电气有限公司，收买湖南雁能森源电力设备有限公司，深化配电事务，建立长 高新动力电力有限公司，开端布局新动力发电及电力工程 EPC 总包服务，并先后获 得了河北邢台万阳 50MW 光伏并网项目 EPC 总承包合同和神木县高家堡镇神木 40MW 光伏并网项目 EPC 总承包合同；2016 年收买湖北华网电力工程有限公司， 向电力工程规划范畴延伸；2017 年，252kV GIS 成功挂网运转，在配电侧，一二次 交融成套环网箱成功研制并获得国家电网公司认可的型式实验陈述。2019 年及 2020 年，公司逐渐剥离了房地产、新动力轿车事务，并逐渐出售自我克制光伏风电电站，轻 财物运营。

　　阅历四年探究打破，事务布局有进有退。2019 年以来，公司坚决推动“聚集主业， 有进有退”的开展战略，经过运营实践，保留了毛利较高、有协同效应的新动力 EPC 事务，一起以高压开关和组合电器为基，深化营销团队变革，途径下沉发力配电侧。 到 2020 年，公司下设对净赢利影响 10%以上的六个子公司：长高高压开关有限 公司、长高电气有限公司、长高成套电器有限公司、长高森源电力设备有限公司、 华网电力工程有限公司、长高新动力电力有限公司，别离担任事务高压开关、GIS 和 断路器、高低压成套设备和高压电器元器件、成套电器、电力职业工程规划、新能 源发电运维，2020 年别离完结经营收入 4.4 亿、6.1 亿、1.6 亿、1.5 亿、1.25 亿、0.5 亿。

　　聚集主业，规划明晰。公司 2019 年开端转让剥离电动车及房地工事务，到 2020 年，公司经营收入 15.62 亿元，其间输变电事务是公司安身根基，占比 83.93%；符 合工业趋势且具有和主业协同效应的电力规划与服务、电力工程施工事务算计占比 8%；轻财物运营战略规划下，新动力发电事务有序缩短，占比 3.3%。

　　不断延伸打破，为营收奉献增加极。公司 2010 年在深交所上市，2010-2015 年深耕 主业，在阻隔开关和接地开关中不断研制，产品从低压向高压迭代晋级，此阶段营 收 CAGR 16.9%，2015-2017 年，集团经过合资和并购逐渐向新动力、电力工程规划 范畴延伸，营收快速增加，此阶段营克复合增速 30%；2018 年因为主营事务和电力 工程营收下滑叠加计提商誉减值预备，经营收入和净赢利均受影响；2019 年开端公 司逐渐退出了之前毛利较低的新动力车和以员工住宅开发为主的房地工事务，将业 务锁定在主业输变电设备和新动力 EPC 上，2020 年营收增速回到 34.77%，净赢利 增速 46.9%.

　　高压开关产品为制作业单相冠军，高毛利表现技能溢价。长高集团在阻隔开关和接 地开关类产品的规划研制有二十年前史，产品电压等级从中压，高压，延伸至超高压、特高压，先后自主研制了 1100kV 野外特高压沟通阻隔开关、接地开关及旁路 阻隔开关，800kV、1120kV 野外特高压直流阻隔开关和接地开联系列产品，子公司 湖南长高高压开关有限公司出产的阻隔开关和接地开关类产品于 2021 年被工信部 认定为“全国制作业单项冠军”。公司前期研制费用率处于可比公司前列，2018 年 为 5.83%，2019 年开端下降至 2020 年 4.35%，但主业输变电设备毛利率从 2018 年 24%增加至 35.96%，高于其他可比公司，首要原因为公司前期高压段开关研制布局， 在 2018 年特高压建造提速后进入收获期，高毛利表现技能溢价。

　　聚集主业，长时间财物出资和 ROE 稳中有升。公司 2014 年开端从电力工程拓宽到能 源工程、电动轿车等附近工业，要受工程服务类子公司亏本、对湖北省华网电力工 程有限公司计提商誉减值预备 1.82 亿元，以及设备类子公司出货结构改变导致毛利 率下降的影响，2018 年公司成绩受损，除掉 2018 年影响，公司 ROE 稳中有升，自 2012 年 5.29%升至 2020 年 14.69%，坐落可比公司前列。考虑固定财物折旧及无形 财物摊销影响，公司长时间财物出资坐落可比公司前列，保持现在出产才能的一起扩 建 550kV GIS 设备出产车间，有望在“十四五”电网出资和特高压提速中获益。

　　净现比位居可比公司前列，扩张阶段具有和出资匹配的筹资才能。下流客户为国网和南网及其他央国企，出售回款才能强，除掉 2018 年影响，公司净现比保持在 88% 左右，坐落可比公司前列。现金流结构与公司扩产出资匹配，现在公司正处于扩张 阶段，自 2015 年以来继续出资，2019-2021Q3 出资活动现金流别离为-2 亿/-5.34 亿 /-2.25 亿，运营性现金流保底一起具有和出资匹配的筹资才能。（陈述来历：未来智库）

　　GIS 增速最快，高毛利高压开关事务和配电事务稳定增加。公司以高压开关发家， 2016-2020 复合增速为 10.2%，主业输电设备中组合电器高速成长，2016-2020 复合 增速为 33.8%，高低压成套电器复合增速 12.43%。

　　按新建电站均运用 GIS 测算，估计我国 2022 年新增 GIS 商场空间约 167 亿元。六 氟化硫封闭式组合电器也叫“气体绝缘开关设备”（GIS，Gas Insulated Switchgear）， 是将变电站中除变压器以外的一次设备，如断路器、阻隔开关、接地开关、互感器 等，经过优化规划有机的组合成一个全体，具有体积小、可靠性高、保护便利等优 点。依据国家电网才智变电站演示项目招标状况测算，单个变电站因为电压等级和 距离规划不同差异较大，预算单站大约需求 8-40 个距离，110kv-1000kv 电压等级的 GIS 单位价值量 60-2000 万不等。据国家电网年度职责陈述前史数据，我国 110kV1000kV 电压等级在运变电站近三年年化复合增速别离为 8.31%、8.57%、12.7%、 15.54%、26.77%、58.11%，估计 2022 年较 2021 年新增 110kV-1000kV 等级变电站 数量别离为 1889 座、432 座、30 座、72 座、9 座、57 座。假如新建变电站均运用 GIS，则估计 2022 年新增 GIS 需求约为 167 亿元。

　　智能变电站改造带来存量变电站 GIS 需求空间。跟着数字化技能的不断进步和 IEC61850 规范在国内的推广运用，国家电网 2019 年提出第三代智能变电站，智能 变电站是运用大数据、云核算、物联网、移动互联、人工智能等现代信息技能，在发输变配用终端能够选用“全面感知”的先进传感技能完结电力体系各环节万物互 联的才智体系。自此变电站完结了从传统变电站、归纳自动化变电站、数字化变电 站到智能化变电站的改变。长高集团总包的国家榜首批才智变电站改造项目之一 110KV 衡阳狮子山才智化电站于 2020 年正式投运，公司的 HGIS 加载“一键顺控” 体系，内置集成地电位电磁式互感器，加装断路器绷簧压力设备，选用 SF6 压力， 避雷器走漏电流等远传表计，完结 AIS 智能化改造晋级，完结了变电站设备状况全 息感知、长途操作一键顺控等功能。估计我国“十四五”期间新建 7411 座智能变电 站，改造 39 座智能变电站。单座智能变电站因改造和新建规划及电压等级不同，投 资额大约为 2000 万-2 亿元，依据存量在运变电站电压等级份额核算，公司有产品 掩盖的 500kV 电压等级以下变电站约占总量的 99.74%。

　　公司在 2020 年国网招标中组合电器中标份额完结打破。2019 年国网输变电项目六 次招标中组合电器算计招标 221 包，其间河南平芝、山东泰开、上海思源、河南平 高、西安西电中标包数在 20 包以上，位列榜首队伍，长高集团中标 16 包紧随其后。 公司 2020 年完结对主流产品 220kV GIS 的规划改善，2020 年在国网招标中金额占 比 5.62%。

　　公司 550kvGIS 出产线估计年内投产，产品竞争力向更高压段延申。GIS 随电压等 级升高，技能难度及对电器要求均大幅进步，为确保产品质量，公司 550kvGIS 选用 国内一流的洁净度十万级、百万级净化车间。一般向上跨过电压等级的产品研制周 期为 2-3 年，公司前瞻布局，将产品电压等级从 110kV、220kV 向 550kV 进一步拓 展延伸，产品估计年内投产，因为电网招标多会集鄙人半年，新产品有望在 2022 年 构成出售收入，丰厚的产品线在“十四五”电网出资加快的布景下获益。

　　惯例输变电项目为公司开关事务根本盘。我国在 2000 年曾经电力出资首要处理电 源供应缺乏的问题，75%的电力出资投向发电侧，2000—2010 年电网建造占比逐渐进步，特别是输电线 年以来输电线路出资约占电网总出资的 40%-50%， 其间变压器 20%，电线%， 电抗器、互感器、电容器算计 6%，消弧线%，二次设备中继电保护 9%， 通讯设备 5%，运检监控体系、仪器仪表等 2%。估计 2021 年输电网出资 2000 亿元， 其间一次设备出资 800 亿元，其间阻隔开关 31 亿元，长高高压开关市占率 15%左 右，估计国网惯例输变电项目招标中，公司中标金额约 4-5 亿元。

　　开关事务营收改变与特高压建造呈正相关。公司担任高压开关及阻隔开关的子公司 长高高压开关有限公司 2020 完结经营收入 4.44 亿元，2015-2020 年 CAGR 44%。高 压开关子公司营收规划和特高压建造周期呈正相关联系，因为交给工期影响，营收 增速滞后特高压线 年我国重启特高压建造后，2019-2020 年公司高压开关事务营收高速增加，yoy 达 56.6%。“十四五”特高压建造提速，国 网规划建造特高压工程“24 交 14 直”，触及线 万余公里，变电换流容量 3.4 亿 千伏安，总出资 3800 亿元，2022 年估计方案开工“10 交 3 直”。按特高压出资经 验，2000 公里长度的特高压直流出资约为 200 亿元，沟通单站点出资约 20-40 亿元， 预算 2022 年特高压出资约 800-1000 亿元。

　　“十四五”特高压建造提速增厚成绩。特高压设备中，沟通特高压的中心设备出资 占总出资 22%，其间公司参加招标的断路器占比 2%；每 1000 亿特高压沟通出资中 断路器出资为 4.4 亿，直流特高压出资中中心设备占总出资 25%，其间直流断路器 占比 2%。公司在国网 2020 年输变电项目招标中，阻隔开关中标份额约 15.3%，断 路器中标份额约 4.19%。

　　电网出资向配网歪斜，“十四五”期间估计年均 3000 亿出资。发达国家中，电网投 资一般为电源出资的 1.2 倍。我国在 2000 年曾经电力出资首要处理电源供应缺乏的 问题，75%的电力出资投向发电侧，2000—2010 年电网建造占比逐渐进步，特别是 输电线路出资；“十三五”以来，我国电网出资建造继续向配网、农网歪斜。“十四 五”初期，国家电网和南方电网均发布 10 年维度的新式电力体系构建方案，提出电 网由单向逐级输电为主的向交直流混连、可调负荷的动力互联网改变，将进一步加 强接近负荷终端的配电网出资。 南方电网“十四五”期间方案出资 6700 亿元，其 中配网出资 3200 亿元。国家电网配网出资不低于 60%。2014-2017 年配网出资占电 网全体出资比重为 39%、50%、42%、40%。假定 2020 年配电网出资占比 45%~50%，2021 年配网出资增速为 28%~42%。

　　适应趋势，提早布局一二次交融设备。公司研制了一二次交融柱上断路器、才智开 关柜、环保气体绝缘的 10kV 环网柜等多个才智型、数字型、环保型产品， 具有了 必定的才智化、数字化产品技能根底。长高森源完结了 40.5kV 规范化开关柜，并通 过国网查验，开发了 40.5kV 充气式 SF6 开关柜、12kV 非晶合金变压器、12kV 标 准化欧式箱变，并经过省级判定，一起开发才智 PT 柜。长高成套成功研制了一二 次交融柱上真空断路器并获得型式实验陈述，深化配网规范化订制手车开关柜，环 网柜研制并经过查验，契合国网招标要求。

　　产品经过资质审查，克复南网区域商场。现在公司组合电气和成套电器现已经过了 南方电网的资质审查，有望在 2022 年参加南方电网配网设备招招标。

　　跟着全球用电规划增加，估计 2027 年全球配电变压器商场规划达 250 亿美元。配 电变压器是负荷端电力运送的关键设备，依据 Market and Markets 数据，跟着全球 用电量逐年增加，2011-2018 年全球用电量复合增速为 2.71%，估计到 2027 年全球 配电变压器商场规划将达 250 亿美元。

　　我国散布式光伏并网估计未来 3 年新增变压器商场空间约 100 亿元。因为散布式光 伏大份额接入电网，估计每台区需新增一台升压变压器，10kv 变压器有 1250、1600、 2000、2500、3150kVA 的容量等级，电力职业规则的功率因数为 0.95，变压器输出 功率为视在功率和功率因数的乘积。箱式变电站中的变压器容量一般不超越 1250kVA。在配电规划的时分，需求留有必定的余量，一般依照 90%的负荷率核算， 例如 1000kVA 容量的变压器，在规划时按 900kVA 核算。按散布式光伏整县规划测 算新增变压器容量约 1.58 亿千伏安，商场空间 96.14 亿元。

　　节能变压器契合低碳要求，有望加快运用。非晶合金制作铁芯而成的变压器，其空载损耗低于硅钢变压器 60%左右，空载电流下降约 85%，具有耗，抗突发短路 才能强及建造二氧化碳排放等有点，是现在节能作用较抱负的配电变压器，更适用 于负载率不高的农网、数据中心等范畴。工信部、商场监管总局和国家动力局 2020 年 12 月联合印发《配电变压器能效进步方案(2021-2023)》，要求加快高效节能变压 器推广运用，明确要求制止未达标变压器接入电网，“自 2021 年 6 月起，新收购变 压器应为高效节能变压器。到 2023 年，高效节能变压器在网运转份额进步 10%， 当年新增高效节能变压器占比到达 75%以上。南网区域中非晶合金变压器收购量在 2019-2020 年均超越硅钢变压器，2018、2019、2020 年国网和南网变压器全体招标 量别离为 27.55 万台、23.54 万台、16.79 万台，其间对非晶合金变压器的招标量合 计为 8.2 万台、9.5 万台、4.9 万台，叠加散布式电源装机后带来年均 4 万台变压器 需求，变压器年均需求量约 20 万-30 万台/年。在《配电变压器能效进步方案(2021- 2023)》要求下，2021 年下半年以来，国网在配电变压器范畴的招标开端加快，在高 效节能要求下，估计非晶合金变压器需求量约 20-30 万台/年。

　　公司节能变压器产品有望带来新的赢利增加点。长高高压开关集团股份公司研制的 新产品非晶合金油浸式沉默立体卷铁心变压器经过了姑苏电气科学研究院股份有 限公司国家电器产品质量监督检测中心的查验实验，并获得了型式实验陈述书。型 式实验是产品招标出售前的认证环节，经过型式实验为公司产品构成出售收入的必 要条件。非晶合金变压器具有耗、抗突发短路才能强及削减二氧化碳气体排放 等长处，归于节能型变压器，非晶合金变压器是公司继阻隔开关、组合电器、成套 电器三大首要产品类别后开辟的新的产品类别，有望为公司带来新的赢利增加点。（陈述来历：未来智库）

　　2015 年开端布局新动力事务，前期形式以地上电站运营为主。公司自 2015 年开端 布局光伏事务，2016 年并购了湖北省华网电力工程有限公司，籍此具有国内为数不 多的民营甲级资质规划院，可在全国各地广泛参加各省级电力公司的招标，构成了 从工程规划、施工、总包的完好布局。2015 年别离接受了神木顺畅 40MW 光伏电站总包、河北邢台万阳 50MW 光伏电站总包，合同金额别离为 2.6 亿元和 4.35 亿元， 规划年发电量别离为 6300 万 KWh 和 6500 万 KWh；2016 年接受了河北井陉 16MW 光伏电站总包事务，年发电量 2240 万 KWh。2016 年起，公司在完结光伏地上电站 的经历根底上，向散布式光伏、风电 EPC 等赢利率较高的项目搬运。

　　轻财物运营，加快资金周转。2021 年开端公司逐渐开端出售自我克制的电站项目，加快 资金周转，便于在散布式光伏开展布景下跑马圈地。2021 年 3 月公司和国电投贵州 金元威宁动力股份有限公司签定转让协议，将陕西淳化 80MW 项目 70%股权及承 债股权作价转让给对手方，买卖金额为 6.83 亿元；与陕西金元新动力有限公司签定 神木顺畅 40MW 光伏项目 100%股权转让协议，买卖金额 3.13 亿元。

　　散布式光伏商场空间宽广，整县推动利于企业弯道超车。2021 年 9 月，国家动力局印发了《发布整县（市、区）房顶散布式光伏开发试点名单的告诉国能综通新能〔2021〕 84 号》， 县政府将资源全体打包与央国企协作开发，估计整县推动试点区域农户屋 顶全国可装机规划达 657.8GW，本次上报试点县数仅占全国 23.7%，叠加工商业企 业厂房房顶估计可装机总规划 598.8GW，估计散布式光伏空间宽广。此前户用房顶 散布式光伏项目推动依靠下沉途径，和农户构成协作需求遍布全国的经销商途径， 从事高低压输变电设备的企业首要以 2G 和 2B 为主，无此优势；2021 年开端方针 助力户用散布式光伏开展，资源打包后有利于没有 2C 途径优势的民营企业弯道超 车。

　　运用地上电站和央国企协作的途径优势，拓宽散布式光伏事务。此前公司接受的地 面电站事务具有和当地政府及央国企协作根底，2021 年 12 月 8 日公司与国家电力 出资集团有限公司湖北分公司签定《协作结构协议》，两边将在湖南省规划内协作开 发风电/光伏/储能等发电项目;两边一起协作推动湖南省衡阳市雁峰区整区房顶散布 式光伏项目，开始确认建造规划不低于 100MWp。若按 40 亿元/GW 均匀价格核算， 此次协作规划约奉献经营收入 4 亿元。

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